財務(wù)盈利能力分析是項目財務(wù)分析的重要組成部分，主要包括現(xiàn)金流量分析（動態(tài)分析），也可進行靜態(tài)分析。

　　從是否在融資方案的基礎(chǔ)上進行分析的角度區(qū)分，財務(wù)盈利能力分析又可分為融資前分析和融資后分析。

　　一、現(xiàn)金流量分析

　　現(xiàn)金流量分析可以分為三個層次。第一層次是項目投資現(xiàn)金流量分析，第二層次是項目資本金現(xiàn)金流量分析，第三層次是投資各方現(xiàn)金流量分析，各層次分析都應(yīng)編制相應(yīng)的現(xiàn)金流量表，并計算相應(yīng)的指標。

　　（一）項目投資現(xiàn)金流量分析

　　1、項目投資現(xiàn)金流量分析的含義

　　項目投資現(xiàn)金流量分析是針對設(shè)定的項目基本方案進行的一種現(xiàn)金流量分析，原稱為“全部投資現(xiàn)金流量分析”。它是在不考慮債務(wù)融資條件下進行的融資前分析，是從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設(shè)計的合理性。融資前分析計算的相關(guān)指標，可作為初步投資決策的依據(jù)和融資方案研究的基礎(chǔ)。

　　根據(jù)需要，融資前分析可從所得稅前和（或）所得稅后兩個角度進行考察，選擇計算所得稅前和（或）所得稅后分析指標。

　　2、項目投資現(xiàn)金流量識別與報表編制

　　進行現(xiàn)金流量分析，首先要正確識別和選用現(xiàn)金流量，包括現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。是否能作為融資前項目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流量，要看其是否與融資方案無關(guān)。從該角度識別的現(xiàn)金流量也被稱為自由現(xiàn)金流量。

　　按照上述原則，項目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流入主要包括營業(yè)收入（必要時還可包括補貼收入），在計算期的最后一年，還包括回收固定資產(chǎn)余值（該回收固定資產(chǎn)余值應(yīng)不受利息因素的影響，它區(qū)別與項目資本金現(xiàn)金流量表中的回收固定資產(chǎn)余值）及回收流動資金；現(xiàn)金流出主要包括建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加。如果計算期內(nèi)需要投入維持運營投資，也應(yīng)將其作為現(xiàn)金流出。

　　所得稅后分析還要將所得稅作為現(xiàn)金流出。由于是融資前分析，該所得稅應(yīng)與融資方案無關(guān)，其數(shù)值應(yīng)區(qū)別于其他財務(wù)報表中的所得稅。該所得稅應(yīng)根據(jù)不受利息因素影響的息稅前利潤（EBIT）乘以所得稅稅率計算，稱為調(diào)整所得稅，也可稱為融資前所得稅。

　　根據(jù)上述現(xiàn)金流量編制的現(xiàn)金流量表稱為項目投資現(xiàn)金流量表，其格式見例題的對應(yīng)表格。

　　3、項目投資現(xiàn)金流量分析的指標

　　依據(jù)項目投資現(xiàn)金流量表可以計算項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR），項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV），這兩項指標通常被認為是主要指標。

　　另外還可借助該表計算項目投資回收期，可以分別計算靜態(tài)或動態(tài)的投資回收期，我國的評價方法只規(guī)定計算靜態(tài)投資回收期。

　?。?）項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率。項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率是指能使項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，它是考察項目盈利能力的相對量指標。其表達式為：

　　式中FIRR——欲求取的項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率。

　　項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率一般通過計算機軟件中配置的財務(wù)函數(shù)計算，若需要手算時，可根據(jù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量采用試差法計算。將求得的項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率與設(shè)定的基準參數(shù)（i.）進行比較，當FIRR≥時，即認為項目的盈利性能夠滿足要求，其財務(wù)效益可以被接受。

　?。?）關(guān)于凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率（包括下面將要講到的投資回收期）公式中采用還是的說明：

　　項目評價中現(xiàn)金流量的期數(shù)往往按年計，也即現(xiàn)金流量表按年編制。每年的現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出按年末發(fā)生計?，F(xiàn)值是指計算期內(nèi)各年年末的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)起點，即1年初的時點值，或稱“0”點，也即t=0時的值。無論是公式中采用還是，都是如此。因此只要各年現(xiàn)金流量發(fā)生的時點和數(shù)值相同，無論采用哪種寫法，計算的凈現(xiàn)值都是相同的。由《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》（第一版）開始，就選擇了這種形式，常用的計算機函數(shù)（EXCEL）也是這種形式，這與工程經(jīng)濟書籍中所看到的的形式并不矛盾。因為在工程經(jīng)濟書籍中的資金時間價值的等值換算公式中，t=0表示現(xiàn)金流量圖的起點，該點發(fā)生的現(xiàn)金流量即為現(xiàn)值P.為了進行現(xiàn)值、終值和年值之間的等值換算，必須從t=0開始，t=0相當于項目評價中的“0”點。

　　但應(yīng)該注意的是：當在建設(shè)起點（即“零點）處有現(xiàn)金流量發(fā)生時，計算凈現(xiàn)值時該流量的折現(xiàn)系數(shù)應(yīng)該取為1[即].如果該現(xiàn)金流量較小，在誤差允許范圍內(nèi)，往往也可簡化處理，即按其發(fā)生在1年末來進行折現(xiàn)。

　　4、所得稅前分析和所得稅后分析的作用

　　按項目投資所得稅前的凈現(xiàn)金流量計算的相關(guān)指標，即所得稅前指標，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，可用以考察項目的基本面，即由項目方案設(shè)計本身所決定的財務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項目方案本身的合理性。該指標可以作為初步投資決策的主要指標，用于考察項目是否基本可行，再決定是否去融資。通過融資方案的比選分析，有了較為滿意的融資方案后，經(jīng)過分析資本金現(xiàn)金流量表等可行，投資者才能最終出資。

　　所得稅前指標應(yīng)該受到項目有關(guān)各方（項目發(fā)起人、項目業(yè)主、銀行和政府管理部門）廣泛的關(guān)注。該指標還特別適用于建設(shè)方案研究中的方案比選。政府投資和政府項目必須進行所得稅前分析。

　　項目投資所得稅后分析也是一種融資前分析，所采用的表格同所得稅前分析，只是在現(xiàn)金流出中增加了調(diào)整所得稅，根據(jù)所得稅后的凈現(xiàn)金流量來計算相關(guān)指標。

　　所得稅后分析是所得稅前分析的延伸。是企業(yè)投資決策偏愛的主要指標。