11．資金時間價值的計算公式怎么得出來的？

　　答：為幫助考生理解，現(xiàn)將資金時間價值的公式說明如下：

　?。?）單利公式

　　公式1Z101011-3、1Z101011-4、1Z101011-5全是根據(jù)概念得出，無需推導，且公式表達簡單。

　?。?）復利公式

　?、購膹屠拍畹贸龆x公式1Z101011-6、1Z101011-7，并通過[例1Z101011-3]用計算表1Z101011-2說明。

　　②一次支付的復利公式。將表1Z101011-2中數(shù)據(jù)用字母表示（見表1Z101012-1），據(jù)此推導得出復利一次支付的終值公式（1Z101012-1）；此公式的逆運算即得一次支付的現(xiàn)值公式（1Z101012-3）。

　?、鄣阮~支付系列的終值公式通過圖1Z101012-3說明，并將公式過程列出，這是一個等比數(shù)列，用等比數(shù)列求和公式即得出等額支付系列的終值公式（1Z101012-10）。

　?、芨鶕?jù)一次支付現(xiàn)值公式（1Z101012-3）和等額支付系列的終值公式（1Z101012-10）得到等額支付系列的現(xiàn)值公式（1Z101012-12）。

　?。?）名義利率和有效利率公式

　?、倜x利率和計息期有效利率均根據(jù)概念得出，無需推導。

　　②年有效利率公式（1Z101013-3）在教材第12頁有推導用圖1Z101013-1和推導過程。

　　③按計息周期利率計算等值的公式（1Z101013-4、1Z101013-5、1Z101013-6、1Z101013-7），只要理解一次支付、等額支付系列復利公式、名義利率和有效利率的概念即可得出，無需推導。

　　12．在建設(shè)工程經(jīng)濟中年凈收益額和年利潤額兩者有什么區(qū)別？應(yīng)該怎么理解呢？

　　答：兩者有區(qū)別。

　?。?）教材中的“年凈收益額”是個代詞，根據(jù)評價指標不同其所指也不同。

　　在進行總投資收益率（ROI）計算時，“年凈收益額”是指技術(shù)方案正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平均息稅前利潤。

　　在進行資本金凈利潤率（ROE）計算時，“年凈收益額”是指技術(shù)方案正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤。

　　在進行投資回收期計算時，“年凈收益額”是指技術(shù)方案實施后各年的凈現(xiàn)金流量。

　?。?）“年利潤額”的概念詳見教材P112-113“1Z102041利潤的計算”。

　　13．[例1Z101023]貸款本金已經(jīng)于經(jīng)營期前四年連本帶利還清，在計算ROI時，貸款本金是否算入EBIT？項目總投資TI=建設(shè)投資+建設(shè)期貸款利息+全部流動資金，但是建設(shè)期貸款利息好像與表格中不符，只加了60而不是建設(shè)期貸款利息的總和？

　　答：（1）EBIT是運營期年息稅前利潤，貸款本金不計入。

　　（2）從表1Z101023序號1.3中可知，該項目建設(shè)期為2年，3-10年為生產(chǎn)經(jīng)營期。建設(shè)期貸款只在第2年，根據(jù)1Z103015建設(shè)期利息的計算公式：

　　各年應(yīng)計利息＝（年初借款本息累計＋本年借款額2）×年利率

　　即可知建設(shè)期貸款利息只有60萬元。

　　關(guān)于“總投資TI計算為什么只加第二年的利息，不加后幾年的？”請見教材P29第13-16行或P47“（二）建設(shè)期利息”即可理解。即“在生產(chǎn)期內(nèi)，建設(shè)投資和流動資金的貸款利息，按現(xiàn)行的財務(wù)制度，均應(yīng)計入技術(shù)方案總成本費用中的財務(wù)費用”。

　　14．在建設(shè)工程經(jīng)濟的P22的第12行“總投資（包括建設(shè)投資和流動資金）”與P47的第16行“總投資是建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金之和”，還有P152倒數(shù)第14行“總投資包括建設(shè)投資和鋪底流動資金兩部分”是否有矛盾？因為其中P47那里是多了建設(shè)期利息的。

　　答：質(zhì)疑和教材都沒有錯?，F(xiàn)說明如下：

　　首先P42“投資現(xiàn)金流量表”是“考察技術(shù)方案融資前的盈利能力”，因此，表中的“建設(shè)投資”并沒有建設(shè)期利息。而教材P152倒數(shù)第14行“總投資包括建設(shè)投資和鋪底流動資金兩部分”，是從投資估算和資金籌措的角度考慮的，這里考慮了建設(shè)期貸款在建設(shè)期產(chǎn)生的利息，即建設(shè)期利息，并將它歸在建設(shè)投資中。在不考慮建設(shè)期利息的情況下P42、P47、P152所指建設(shè)投資是沒有區(qū)別的。

　　在技術(shù)方案經(jīng)濟效果評價中，經(jīng)濟效果是投資帶來的。因此，在計算技術(shù)方案“投資回收期”時，在P22的第12行“總投資（包括建設(shè)投資和流動資金）”中，“建設(shè)投資”是不包括建設(shè)期利息（這里考察的是技術(shù)方案融資前的盈利能力，為各個方案進行比較建立共同的基礎(chǔ)）；流動資金是全部流動資金（不是鋪底流動資金）。在計算技術(shù)方案“總投資收益率”時，在P20的第17行“總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金）”中，考慮了“建設(shè)期貸款”在建設(shè)期產(chǎn)生的利息；流動資金是全部流動資金（不是鋪底流動資金）。

　　15．考試用書中諸如符號NPV等英文符號是否須記憶？考試時是否會給中文名稱？

　　答：NPV是凈現(xiàn)值符號（必須記憶）。其用于經(jīng)濟效果財務(wù)評價中稱“財務(wù)凈現(xiàn)值”，用FNPV表示（必須記憶）；用于國民經(jīng)濟評價中稱“經(jīng)濟凈現(xiàn)值”，用ENPV表示（本教材不要求）。

　　對NPV的計算一定要理解凈現(xiàn)值的概念，參見1Z101025.

　　答：此解題方法沒錯。因為3到8年的凈現(xiàn)金流量是等額系列現(xiàn)金流量，應(yīng)用等額系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值公式（參見教材第9頁1Z101012-12或13公式）可將3到8年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到第3年初（即第2年末）；又根據(jù)財務(wù)凈現(xiàn)值的概念（參見教材第24頁）——“……折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值和”，故需繼續(xù)把3到8年已折到第2年末的值，再用一次支付現(xiàn)值公式（參見教材第9頁公式1Z101012-10或1Z101012-11）折現(xiàn)到方案開始實施時，即0期。只有將方案計算期所有凈現(xiàn)金流量按預(yù)定的基準收益率折現(xiàn)到0期的現(xiàn)值和，才稱為財務(wù)凈現(xiàn)值。

　　17.教材第49頁中“2.工資及福利費”中提到“工資及福利是指……生育等社會保險和住房公積金中由職工個人繳付的部分。”有人認為：這里的住房公積金應(yīng)當指的是單位繳付的部分，而不是個人繳付的部分，因為個人繳付的部分已經(jīng)包括在單位付給職工的工資里了，請問你對此有何看法？

　　答：教材第49頁中“2.工資及福利費”指的是人工工資及福利費（又稱職工薪酬）。根據(jù)國家發(fā)展改革委和建設(shè)部發(fā)布的《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》（第三版）規(guī)定：財務(wù)分析中的人工工資及福利費，是指企業(yè)為獲得職工提供的服務(wù)而給予各種形式的報酬以及其他相關(guān)支出，通常包括職工工資、獎金、津貼和補貼，職工福利費，以及醫(yī)療保險費、養(yǎng)老保險費、失業(yè)保險費、工傷保險費、生育保險費等社會保險費和住房公積金中由職工個人繳付的部分。

　　18．若10年內(nèi)每年年初存款2000元，年利率為6%，按復利計，第10年年末本利和為多少元？若想在第4年年末取款9725元，年利率為6%，按復利計，從現(xiàn)在起4年內(nèi)每年年初應(yīng)存入銀行多少元？

　　答：本教材只在1Z101062中設(shè)備租金計算方法——年金法“有期初流量”計算情形，見計算式（1Z101062-5），除此之外，一律按期末流量計算。因為等值計算公式的推導是依據(jù)現(xiàn)金流量圖進行的，而等額支付系列現(xiàn)金流量圖中年金A是發(fā)生在（或折算為）某一特定時間序列各計息期末（不包括零期）的等額資金序列的價值。

　　教材P64頁“圖1Z101062年金法計算租金現(xiàn)金流量示意圖”表明是“期初”流量（教材P64圖1Z101062下一行也說明“期初支付方式是在每期期初等額支付租金，期初支付要比期末支付提前一期支付租金”）。因此，學員一定要注意“期末”終值F、現(xiàn)值P與“期初”終值Fb、現(xiàn)值Pb兩者是不同的，別搞混了。

　　19.在設(shè)備租賃與購買方案的經(jīng)濟比選中，設(shè)備租賃：所得稅率×租賃費-租賃費；設(shè)備購置：所得稅率×（折舊+貸款利息）-設(shè)備購置費-貸款利息；各是代表什么？是否是指兩種方案的現(xiàn)值NPV？

　　答：在設(shè)備租賃與購買方案的經(jīng)濟比選中，“設(shè)備租賃：所得稅率×租賃費-租賃費”與“設(shè)備購置：所得稅率×（折舊+貸款利息）-設(shè)備購置費-貸款利息”分別代表設(shè)備租賃方案和設(shè)備購置方案各年現(xiàn)金流量差異部分，應(yīng)用各年差異部分現(xiàn)金流量進行方案比較分析，不影響評價結(jié)論，但卻大大簡化了計算。

　　用各年差異部分現(xiàn)金流量計算所得值可以是現(xiàn)值，但不是FNPV.計算FNPV值必須是完整的現(xiàn)金流量。

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