[例2.3.2]某投資方案設計年生產(chǎn)能力為10萬臺，計劃項目投產(chǎn)時總投資為1200萬元，其中建設投資為1150萬元，流動資金為50萬元；預計產(chǎn)品價格為39元／臺；銷售稅金及附加為銷售收入的10%；年經(jīng)營成本為140萬元；方案壽命期為10年；到期時預計固定資產(chǎn)余值為30萬元，基準折現(xiàn)率為10%，試就投資額、單位產(chǎn)品價格、經(jīng)營成本等影響因素對該投資方案進行敏感性分析。

　　解：

　?。?）繪制的現(xiàn)金流量圖如圖2.3.2所示。

　?。?）選擇凈現(xiàn)值為敏感性分析的對象，根據(jù)凈現(xiàn)值的計算公式，可計算出項目在初始條件下的凈現(xiàn)值。

　　NPV₀＝－1200＋[39×10×（1－10%）－140] ×（P/A，10%，10）＋80×（P/F，10%，10）

　?。?27.35（萬元）

　　由于NPV₀＞0，該項目是可行的。

　　（3）對項目進行敏感性分析。取定三個因素：投資額、產(chǎn)品價格和經(jīng)營成本，然后令其逐一在初始值的基礎上按±10%、±20%的變化幅度變動。分別計算相對應的凈現(xiàn)值的變化情況，得出結果見表2.3.1及如圖2.3.3所示。

　　表2.3.1 單因素敏感性分析表 單位：萬元

　　由表2.3.1和圖2.3.3可以看出，在各個變量因素變化率相同的情況下，產(chǎn)品價格每下降1%，凈現(xiàn)值下降16.92%，且產(chǎn)品價格下降幅度超過5.91%時，凈現(xiàn)值將由正變負，也即項目由可行變?yōu)椴豢尚校煌顿Y額每增加1%，凈現(xiàn)值將下降9.414%，當投資額增加的幅度超過10.62%時，凈現(xiàn)值由正變負，項目變?yōu)椴豢尚校唤?jīng)營成本每上升1%，凈現(xiàn)值下降6.749%，當經(jīng)營成本上升幅度超過14.82%時，凈現(xiàn)值由正變負，項目變?yōu)椴豢尚小Ｓ纱丝梢?，按凈現(xiàn)值對各個因素的敏感程度來排序，依次是：產(chǎn)品價格、投資額、經(jīng)營成本，最敏感的因素是產(chǎn)品價格。因此，從方案決策的角度來講，應該對產(chǎn)品價格進行進一步更準確的測算。因為從項目風險的角度來講，如果未來產(chǎn)品價格發(fā)生變化的可能性較大，則意味著這一投資項目的風險性亦較大。

　　敏感性分析也有其局限性，它不能說明不確定因素發(fā)生變動的情況的可能性大小，也就是沒有考慮不確定因素在未來發(fā)生變動的概率，而這種概率是與項目的風險大小密切相關的。

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